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瀚蓝环境:内生增长+外延式扩张,收购创冠环保实现全国布局

作者:亚博游戏娱乐平台官网 时间:2021-12-21 00:13
本文摘要:投资要点: 业务结构优化。上市以来,公司伸延产业链,构建业务多元化,主营业务由供水逐步扩展至污水处理、固废处理、燃气供给。 公司目前有供水、污水、固废三大主营业务,收益比例大约为50%、20%、30%。随着固废业务的扩展,将打破供水沦为第一大主业。供水、污水处理业务为固废业务获取平稳现金流。公司各项业务皆集中于在佛山市南海区,居于独占地位,中期茁壮遇上区域瓶颈。 固废产业链原始,南海模式行业标杆。

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投资要点:  业务结构优化。上市以来,公司伸延产业链,构建业务多元化,主营业务由供水逐步扩展至污水处理、固废处理、燃气供给。

公司目前有供水、污水、固废三大主营业务,收益比例大约为50%、20%、30%。随着固废业务的扩展,将打破供水沦为第一大主业。供水、污水处理业务为固废业务获取平稳现金流。公司各项业务皆集中于在佛山市南海区,居于独占地位,中期茁壮遇上区域瓶颈。

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  固废产业链原始,南海模式行业标杆。固废业务覆盖面积前端垃圾搜集运输(2800吨/日),中端生活垃圾焚烧处置系统(在产1500吨/日,开建1500吨/日)、污泥干化焚烧处理系统(300吨/日)、餐厨垃圾处理系统(规划300吨/日)以及末端灰渣处置(100吨/日)、渗滤液处置(600吨/日)仅有产业链。南海固废处理环保产业园与大学城和高档生活社区融为一体,以其全产业链的集约处置模式和领先的技术及运营管理水平,沦为国内固废处理行业的标杆和典范,沦为解决问题城市垃圾围城问题的南海模式。

  并购创冠环保100%股权,垃圾处理规模刷5倍,转入行业第一梯队。并购创冠环保后,在运营垃圾处理能力将由1500吨/日升到7700吨/日,规划垃圾处理能力由3000吨/日升到14350吨/日,在1年时间内翻了近五倍,垃圾处理运营总规模一跃升到行业前十,市占率由1.2%提高至6.2%,覆盖面积区域由佛山市南海区很快拓展至福建、湖北、贵州、河北、辽宁等地,南海模式异地拷贝可期。

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  首次给与购入评级。不考虑到并购,预计2014-2016年净利润为2.30、2.65、2.97亿元,EPS0.40、0.46、0.51元;考虑到并购,假设创冠环保、燃气发展2014-2016年均构建业绩允诺,预计2014-2016年净利润为3.57、4.62、5.66亿元,摊薄EPS0.44、0.57、0.70元。  风险提醒。

留意大盘系统性风险;资金链紧绷风险;并购创冠环保后统合不约预期风险;中环线项目工程进度慢于预期风险。


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